Tahvil piyasaları, S&P 500 ve altın
Son iki haftadan bu yana FED’in 3.tur kolay para politikasını askıya alabileceği beklentileri ile kısa vadeli para piyasalarında hareketlilik başladı. FED gecelik faiz oranları üzerine yazılı vadeli kontratlar (FFR) ve üç aylık eurodollar vadeli (EU) kontratlarının yükselmesiyle birlikte tezgahüstü forward OIS (Overnight Index Swaps) fiyatlarıda yükseliyor. FED’in ekonomik değerlendirmesi ardından başlayan bu hareketlilik 10 yıllık “ABD gösterge tahvil (T-Notes) getirilerinin % 2 altında olduğu günleri geride mi bırakıyor?” sorusunu da beraberinde getiriyor. Geçen yaz aylarından bu yana ortalama % 2 altında seyreden 10 yıllık gösterge tahvil faiz oranları geçen iki hafta içinde %2.35’e kadar tırmandı. Piyasalar, iyileşmekte olan ekonomiler ve yüksek petrol fiyatının enflasyon rakamlarına yansıyacağı beklentisini satın alıyor olsa gerek. Nitekim, Avrupa birliğinde en kötüsünün geride kaldığı ve ABD’de sürdürülebilir iyileşmenini öne çıktığı görüşü ile güven enstrümanlarına talep azalıyor. Ancak, küresel ekonomilerde hala birçok problemin olduğu ve endişelerin devam edeceği açık, dolayısıyla, uzun vade tahvil getirilerinin yükselmeye devam etmesi için henüz erken.
Operation Twist: Zaten, para basmak yerine kısa vadeli kağıtları satarak edinilen nakit ile uzun vadeli kağıtların satın alındığı (operation twist) program devam ediyor (2 yıılık T-Notes satıp 30 yıllık T-Bonds satın almak). FED’in 400 milyarlık bu operasyonu ile borçlanma faizlerinde yükselmeyi frenlemek için daha 3.5 ay vakti var. Elbette, Çin ekonomisindeki yavaşlama yada yeni bir AB krizi, İran ile savaş ve petrol fiyatında sıçrama 10 yıllık hazine kağıtlarında getiriyi % 2 altına kolayca çekebileceği unutulmamalıdır. Buna rağmen, ekonomik koşulların beklenmedik bir şekilde kötüleşmesi durumunda FED, her an 3.tur para arz opsiyonunu (QE3) gündeme getirebilir.
E-MINI S&P 500 ENDEKSİ
FED’in iyimser ekonomik değerlendirmesi; hisse senedi piyasalarında önce, faiz oranlarının 2014 yılını beklemeden yükselebileceği ama daha önemlisi 3.tur kolay para politikasından vazgeçebileceği mesajını veriyor. Bunun ne kadar gerçekçi göreceğiz. Bu gelişmeler çerçevesinde doğal olarak S&P500 Endeks’i aşırı yüksek seviyede olmasına rağmen bankacılık sektörünün liderliğinde ivmesini artırarak 3-3/4 yılın zirvesine ulaştı. Çeşitli ekonomik verilerin (perakende satışları/otomobil satışları/ isdihdam verileri vs..) iyileşmesi yanısıra FED’in bankalar stress testine göre, 19 önde gelen bankanın 15’nin resesyon koşullarında dahi sermaye yapılarının bozulmayacağının açıklanması doping etkisi yaptı. Beş haftadır yükselen hisse senedi endeksleri ile ters yönde hareket eden ve korku endeksi olarak bilinen ‘VIX endeks’i ise bu ortamda beş yılın en düşük seviyesine (13.99) kadar geriledi. Bankacılık sektörününü başı çektiği ralli ve ardından teknoloji hisselerinin performansı temettü artışlarından kaynaklanıyor. Genel olarak bu tür özel şirketler, istikrarlı temmettü dağıtan kamu şirketlerine (utilities) kıyasla, daha düşük temettü dağıtırlar.