Kurlarda Zayıf Görünüm Devam Edecek

Kısa vadede döviz kurlarına yönelik olarak Merkez Bankası’nın döviz satım müdahaleleri ve kullanmaktan çekinmeyeceğini söylediği diğer enstrümanlar (döviz cinsi zorunlu karşılık oranları ve döviz depo ile likidite sağlanması) TL üzerindeki kısa vadedeki riskleri azaltmış gibi görünüyor. Ancak bizce orta-uzun vadede TL üzerindeki baskı devam edecektir.

Şu an için Merkez Bankası TL’nin artık aşırı değerli olmadığını söyleyerek mevcut seviyelerden memnun olduğunu belirtirken, yine de orta-uzun vadede enflasyon görünümü iyileşirse kurların değer kaybetmesine izin verebileceğini düşünüyoruz. Bunda, son dönemde kurlardaki değer kaybının dış ticaret açığını ne kadar daraltacağı da belirleyici olacaktır. Aşağıdaki grafikte görüldüğü gibi reel kurlar ile enerji hariç dış ticaret açığı arasında ihmal edilemeyecek bir ilişki vardır. Kurların mevcut seviyelerini koruması halinde önümüzdeki aylardan itibaren enerji dışı dış ticaret açığının kademeli olarak gerilemesi yüksek ihtimal olarak durmaktadır. Ancak dış ticaret açığındaki daralma beklendiği kadar olmazsa, Banka, şu andaki duruşundan farklı olarak, kurlarda bir miktar daha değer kaybına izin verebilir. ABD ekonomisindeki sıkıntıların ve dünyada güçlenen resesyon ihtimalinin FED tarafından da kabul edilerek, 2013 ortalarına kadar faiz artırımı yapmayacağını söylediğini hatırlarsak, önümüzdeki dönemde Merkez Bankası’nın enflasyon alanında kendini daha da rahat hissedeceğini düşünebiliriz.