Yatırım yapılabilir olursak risk primimize ne olur?

Aşağıda yapacağımız analizin &ouml;zeti, T&uuml;rkiye&rsquo;nin kredi derecelendirmesinin yatırım yapılabilir seviyeye, yani BBB- seviyesine y&uuml;kseltilmesi durumunda, bunun 5 yıllık CDS&rsquo;ler &uuml;zerindeki etkisinin 20 baz puan civarında olacağıdır. Şimdi bu sonuca nasıl vardığımızı anlatalım.&Uuml;lkelerin 5 yıllık CDS primleri ile kredi derecelendirmelerini bir grafiğe koyduğumuzda, aradaki ilişkinin kopmuş olduğu net bir şekilde g&ouml;r&uuml;lmektedir. (Grafikte kredi derecelendirmelerinin sayısal ifadesinde, 10 değeri ve altındaki derecelendirmeler yatırım yapılabilir d&uuml;zeyi yansıtmaktadır.) Bu grafikte &uuml;lkelerin 3 gruba ayrılmış olduğunu d&uuml;ş&uuml;nebiliriz. T&uuml;rkiye&rsquo;nin de dahil olduğu, nispeten daha g&uuml;&ccedil;l&uuml; g&ouml;r&uuml;n&uuml;me sahip birinci grup &uuml;lkelerin CDS primi 200 baz puanın altında bulunmaktadır. Risk primi 200-500 baz puan arasındaki &uuml;lkeler arasında ise, hala yatırım yapılabilir kredi derecelendirmesine sahip Slovenya, İspanya, İtalya gibi Avrupa &uuml;lkelerinin bulunduğu g&ouml;r&uuml;lmektedir. En y&uuml;ksek riske sahip &uuml;lkelerin ise Venez&uuml;ella, Ukrayna ve Arjantin olduğu g&ouml;r&uuml;lmektedir. Bu şekilde bakınca, T&uuml;rkiye&rsquo;nin kredi riskinin, kredi derecelendirmesinin 3-4 basamak &uuml;zerinde bulunduğu d&uuml;ş&uuml;n&uuml;lebilir. Bizce bundan daha sağlıklı bir yaklaşım, şu anda problem yaşayan Avrupa &uuml;lkelerini ve en y&uuml;ksek kredi riskine sahip &uuml;lkeleri dışlayarak aynı analizi yapmaktır. Yukarıdaki grafikteki birinci grup &uuml;lkelerin kredi derecelendirmeleri ile CDS primleri arasında daha anlamlı bir ilişki olduğu, aşağıdaki grafikte g&ouml;r&uuml;lebilmektedir. Ayrıca bu şekilde bakınca T&uuml;rkiye&rsquo;nin CDS&rsquo;i ile kredi derecelendirmesinin daha uyumlu olduğu g&ouml;r&uuml;lmektedir. Bu ilişkiyi kullanarak, T&uuml;rkiye&rsquo;nin yatırım yapılabilir seviyeye ge&ccedil;mesi durumunda kredi riskindeki d&uuml;ş&uuml;ş&uuml;n yaklaşık 20 baz puan civarında olacağını hesaplıyoruz.