Haftaya bakış

HAFTAYA BAKIŞ

Küresel büyüme rakamları piyasa beklentilerinden ayrışıyor. Geçen ay küresel piyasalar 2013 yılının ilk çeyreği için büyüme (GDP) rakamlarını sindirme, değerlendirme imkanı buldular. Öncelikle, G-7 ülkelerine kıyasla mükemmel büyüme hızını korumasına rağmen Çin’in % 7.7 büyüme rakamı piyasa beklentilerinin (%8.0) altında açıklanmış ve piyasalarda endişeye yol açmıştı. ABD’nin ise %3.0 büyüme beklentisi %2.5 ile sınırlı kalınca piyasalarda soğuk duş etkisi yaşanmıştı. Bu veriler sebebiyle Nisan ortasında borsalarda geçici olarak yükselişe fren, dolar’da ise sert şekilde geri çekilme gözlenmişti. Ancak, sonrasında diğer ülkelerden gelen pozitif büyüme verileri her ikisinin de (borsaların ve dolar) tekrar yükselmesine yol açmıştı. Bugünlerde tahvil (T-Bonds/ T-Notes) ve döviz piyasalarına bıkılırsa ABD ekonomisinde işlerin iyiye gittiği söylenebilir. Ama işgücü piyasasında iyileşme ve istihdam rakamlarının artması yönünde endişeler hala devam ediyor. Ayrıca, FED’in kolay para politikasını yavaşlatma söylentisi yanı sıra Çin’in gıda ve emlak fiyatlarında oluşan enflasyon baskısı ile kolay para politikası yerine ekonomik reformlara başvurması doğal olarak emtia fiyatlarını olumsuz etkileyebilir. ABD dolar’ına devam eden güven talebi genel olarak emtia fiyatlarını olumsuz etkilerken gümüş, bakır, mazot, soya yağı gibi ürünlerde fonların taşıdıkları pozisyonların rekor düşük sayıda olması bu ürünlerde diplerin yakın olduğunu gösteriyor. Ancak, altın, platin, pamuk, petrol ve kakao gibi ürünlerde fonların uzun pozisyon kapatma süreci devam edebilir.

Çeşitli ülkelerin büyüme rakamları ve beklentileri

TAHVİL

ABD’de öncü göstergeler, tüketici güven endeksi vb. veriler tahvil fiyatlarını düşürüyor (getiriyi yükseltiyor). FED’in varlık alımlarını yavaşlatacağı beklentisi ile oluşan iyimserlik 10 yıllık tahvil satışlarını hızlandırdı ve getirisini %1.95’e kadar çıkardı. Ancak, FED beklentilerinde artan iyimserliğe rağmen FED cephesinde çıkış stratejisine dair (enflasyonun % 2.5 altında kalması ve işsizlik oranının % 6.5’a gerilemesi dışında) netlik yok. Yani, FED bol bol açıklama yapıyor ama henüz eylem yok!. Enflasyon cephesinde de iyimserlik devam ediyor. Enflasyona endeksli tahvil (TIPS) getirileri ile 10/ 30 yıllık tahvil getirileri arasındaki “Spread” daralıyor, yan, enflasyon konusunda endişelerin hala arka planda olduğu görülüyor.

Teknik analiz. Bu hafta fonların pozisyonlarında önemli değişiklik var. 2 aydan bu yana ilk kez fonlar net kısa pozisyon taşıyorlar. (Kısa pozisyonlar açık pozisyonlardan 11,153 kontrat daha fazla).

Ayrıca oynaklığın artması ile birlikte satım opsiyonlarına talep de artıyor. 10 ya da 30 yıllık ABD tahvil grafiğine bakılırsa uzun yılların yukarı (bullish) görünümü artık aşağı yönlü (bearish) eğilim gösteriyor. Grafik’e bakılırsa 03 Mayıs seansında yüksek hacim eşiğinde sert düşüş, Mayıs 09’da başarısız toparlanma çabası ve 10 Mayıs’ta yeniden yüksek hacim eşliğinde 132-10 desteğinin kırılması 10 yıllık tahvil (T-Notes) fiyatlarında olumsuz beklentilerin arttığını gösteriyor. Ancak kısa vade için resim değişebilir. Tahvil fiyatının aşırı düşmesiyle birlikte, RSI ve Stokastik gibi birçok teknik gösterge ucuz bölgeye sarktılar ve muhtemelen tahvil fiyatında bir düzeltmeyi ve piyasada yeni denge arayışını tetikleyebilirler. %61 Fibo direnci (132-27) olası bir düzeltme hedefi olarak görülmekle birlikte, ardından yada öncesinde 131-00 kısa dönemli hedef olarak görülüyor.

PETROL (WTI/BRENT)

Enerji piyasalarında alışılmadık bir seyir, taşkınlık görülüyor. Diğer emtialardan farklı olarak güçlü dolara rağmen WTI petrol fiyatı 96.00 dolar/varil’e kadar yükseldi. Göründüğü kadarı ile ham petrol fiyatı dış faktörlerden çok (S&P 500, Dolar, vs.) jeo-politik gerginlik ve rafine ürünlerdeki artıştan destek buluyor. Ancak, gerek stokların yüksek olması gerek talep yönlü endişelerin devam etmesi bu trendin kuşkulu olduğunu düşündürebilir.

Teknik Analiz. WTI 98-100 dolar/varil (Brent 105-107 dolar/varil) aralığında önemli direnç seviyeleri ile frenlenebilir. Fonlar ve büyük spekülatörler son rapora göre net uzun pozisyonlarını artırdılar.

Haftalık grafik’de, iki haftadır hafta sonuna doğru yükselen petrol fiyatında oluşan, sert düşüş ardından toplayarak yüksek kapanış (hammer) yükselme eğilimini destekleyici beklenti oluştursa da, yaz aylarında talep azalma endişesi ile çeşitli direnç seviyelerini (97.80/98.50/100.40 dolar/varil) aşması zor görünüyor. Aşağı yönde ise dolara bağlı olarak son iki haftanın dip seviyeleri (93.30/92.10 dolar/varil) destek olarak görülüyor.

ALTIN (COMEX)

Altın piyasası son derece kötü bir hafta daha geçirdi. Yılbaşında bu yana güçlenen dolar ile % 15 değer kaybetti. Bilindiği gibi altın’a talep, yatırım, mücevherat, reel sektör vs. gibi farklı sektörlerden gelir. Yatırım açısından, borsaların yükselmesi ile çekiciliğini kaybeden altın hem vadeli (türev) enstrümanlar ile fiyatı bastırılıyor hemde yatırım fonları (ETF) sahiplerinin daha yüksek getiri arayışı farklı enstrümanlara yönelmesine sebep oluyor. Nitekim ETF varlıkları 1. çeyrekte 177 ton azaldı. Ancak bu işin yatırım tarafı. Diğer yanda tuhaf olan, düşük altın fiyatının olağanüstü spot talebi. Spot ve vadeli piyasaların dikatomik özelliği, fiyatlama modeli bu günlerde işe yaramıyor. Çin, Hindistan, Rusya gibi ülkelerde fiziki talep artarken bu ülkelerin Merkez Bankaları’nın satın alma faaliyetleri % 200-300 artıyor. Peki bu durum nasıl sonuçlanır?

Bir yanda fiziki OTC hesaplarında artış (ki ETF’lerdeki azalışa denk) ve Doğu ülkelerinde birçok Merkez Bankaları’nın talebi diğer yanda büyük el’in türev enstrümanla altın fiyatını baskı altında tutması eninde sonunda çözüme varacaktır. Nasıl ve ne zaman olacağını bekleyip görmek durumundayız.

Teknik Analiz. Son takas raporuna göre fonlar uzun pozisyonlarını azaltmaya devam ediyor. 83,721 kontrat olan toplam net uzun pozisyonları 63,959 kontrat olan rekor düşük seviyeye kadar devam edebilir.

Zaten “Capitulation” denilen “havlu atma” süreci henüz görülmedi. 1320 dolar/ons’a doğru düşüş beklentisi devam ediyor. Geçen hafta doların sert yükselişi, FED söylentileri ve negatif teknik resim herhalde ayı kampında olanların argümanlarını destekleyerek Cuma günü sert düşüşe sebep oldu. Zira, toparlama çabasında görünen Perşembe seans’ının altına sarkmış olması oldukça sevimsiz bir teknik resim oluşturuyor. 1350 dolar/ons kritik destek rolü üstlenebilir ama bu seviye altında major destek seviyelerine yaklaşılması satıcıların riskini artırıyor.

BAKIR (LME)

ABD tüketici güveninde artış ve Çin stoklarında azalma ile zaten 6800 dolar/ton’da aşırı düşük olan bakır fiyatı, geçen hafta 7480 dolar/ton cıvarında direç görüp tekrar gerilemeye başladı. Bununla birlikte, Çin stoklarında azalma 6800 dolar/ton dip seviyesinin geride kaldığına işaret edebilir.

Şimdilik, güçlü doların bakır fiyatının yükselmesi önünde sınırlı kalmasına yada engel olmasına rağmen yukarı yönde momentumunun artması için daha fazlası, Çin’den pozitif veriler gerekir.

GBPUSD Paritesi

FED’in varlık alım programını yavaşlatacağı beklentisi öne çıktıkça dolar güçleniyor, diğer para birimleri değer kaybediyor. GBP/USD paritesi 1.56’yı gördükten sonra son iki haftadır güçlü dolardan çelme yiyor. İngiltere’de ekonomik verilerin iyileşmesi ve Merkez Bankasının (BoE) enflasyon endişesi ile faiz oranlarını indirmeyeceği beklentisi geçen Mart ayında 1.48 ile başlayan ralliyi tetiklemişti. Şimdi, 1.52 seviyesine kadar gerileyen GBPUSD paritesi yeniden bir toparlama ralisine başlayabilir. Aşırı ucuz bölgeye sarkan kısa dönem teknik göstergeler de yükselme eğilimini destekliyor.