HSBC'den Piyasa Analizleri

Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısı ile TCMB’nin faiz koridorunun üst kısmında 125 baz puanlık örtülü bir faiz artırımına gitmesinin ardından gözler TCMB’den gelecek ek parasal sıkılaştırma (EPS) gün sayısı açıklamasına çevrilmişti. Dünkü bültende de vurguladığımız üzere TCMB’nin EPS’yi sıklıkla uygulaması durumunda TL’de bir miktar rahatlama olabilirdi.

Dün sabah saatlerindeki işlemler de bunu gösteriyordu. EPS’nin sık kullanılacağı beklentisiyle USDTRY kuru kısa bir süre içerisinde hızlı bir gevşeme kaydederek 2.2380’e kadar gerilemişti. Ancak, TCMB’nin EPS ile ilgili açıklaması bu beklentileri boşa çıkardı. Uygulamanın sıklıkla olması gerektiğine ilişkin beklentiye karşın TCMB’nin sadece 27 Ocak tarihini açıklaması piyasalarca olumsuz karşılandı (daha önce açıklanan 30 Ocak tarihi de dikkate alındığında ortalama fonlama maliyetinde geçici olmak kaydıyla yaklaşık 50 baz puanlık bir artış olacağı görüldü). Bu açıklamanın ardından USDTRY kuru yönünü yeniden yukarı çevirerek 2.2650 seviyesine kadar geldi. Bu sabah saatlerinde ise likiditenin tamamı ile kuruduğunu, dolar satıcısının kalmadığını ve bunun sonucunda da rasyonel fiyatlama eğiliminin kaybolduğunu görüyoruz. Bu satırları yazdığımız dakikalarda USDTRY kuru 2.2900’a kadar yükselmişti. Bu noktada ekonomik ya da finansal analizlere girmenin faydalı olmayacağı kanaatindeyiz. Piyasalar ve yatırımcılar, mevcut faiz düzeyinin Türkiye’nin genel makro ekonomik dengesi açısından yeterli olmadığı kanaatindeler. Yüksek cari işlemler açığı ile beraberindeki yüksek dış finansman ihtiyacı da bu kanaati destekliyor. Her ne kadar döviz kurlarının mevcut seviyesi Türkiye’nin olumlu sayılabilecek uzun vadeli makro görünümüyle tutarlı olmasa da algılamalar arasındaki büyük ayrışma, Türk Lirası’ndaki değer kaybı eğiliminin devam edebileceğine işaret ediyor. TCMB’nin ivedilikle EPS uygulamasını hayata geçirmesi ve beraberinde ortodoks nitelikte anlamlı adımlar atması gerekiyor. Aksi durumda, Türk Lirası’ndaki değer kaybının daha da pekişmesinden endişe ediyoruz. Değer kaybı, kendi kendini besleyen otomatik bir olguya dönmüş durumda. Döviz kurunun her geçen gün biraz daha yukarı bir seviyede oturabileceği algısı, alıcıları cezbedip satıcılıarı piyasa dışında tutuyor. Dövizde spekülatif nitelikte uzun pozisyonu olan yatırımcıları cezalandıran, döviz mevduatının TL'ye dönmesini teşvik eden uygulamalar atılmadığı müddetçe mevcut görünümün değişmesi zor görünüyor.