Analiz: Akbank'ta Citigroup'un hisse satışı

Akbank’ta %20 hissesi olan Citigroup, Basel III kuralları sonrası sermaye yeterliliği olarak fazla etkilenmemek için Akbank’taki hissesini en az yarısına indirmeyi karar verdiğini açıkladı. Hatırlanacağı üzere Citigroup Akbank’ın % 20’sini 2006 yılında Banka’nın toplam değeri olarak 15,5 milyar ABD doları üzerinden almıştı. Alıcı-satıcı konularında bir açıklama bulunmuyor; ancak Citigroup bu hisseleri İMKB’de satmaya karar verirse Akbank hisseleri üzerinde bir baskı olacağı bekleniyor. Çünkü % 10 satış olsa dahi bu halka açık payların yaklaşık 1/3’üne denk geleceği için hisse fiyatını doğrudan etkileyecek. Ancak blok halinde satış olursa, bu etki nispeten kısa sürebilir. 2006 yılında yapılan anlaşma gereği Sabancı Holding’in, Citigroup satmaya karar verirse ilk alıcı olma hakkı bulunuyor.

Akbank’ı piyasa değeri açısından Türkiye ve benzer ülke bankaları ile kıyasladığımızda Fiyat / Kazanç oranı açısından daha yüksek değerlendiğini görüyoruz. Bu yüksek fiyatlamadaki en büyük neden de Banka bilançosunun defansif ve likit yapısı ve sermaye yeterlilik rasyosunun yüksekliği. Yani karlılık açısından olmasa da, mali sağlamlık açısından diğer bankaların önünde görülen Akbank çarpanlar açısından uzun süredir pahalı işlem görüyor. Citi Bank’ın bu açıklaması ve satış sürecinde hisselerin baskılanmasını beklemekle birlikte, Akbank’ın sermaye ve bilanço yapısının, hisse fiyatlarının üzerinde sıra dışı bir aşağı yönlü harekete neden olmayacağı söylenebilir. Ancak yine de ilk tepki olarak AKBNK hisselerinin % 4 aşağıda olduğunu da belirtmek gerek.