ECB beklentisinin geride kalması ile piyasalarda bir miktar kar realizasyonu yaşanabilir.
Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) uzun zamandır merakla beklenen toplantısı dün gerçekleştirildi ve sonuçlar şaşalı bir şekilde kamuoyu ile paylaşıldı. Kısaca yorumlamak gerekirse, beklentilere göre daha fazla politika aracının daha yüklü bir şekilde getirildiği görülürken içerik açısından tatmin edici olmaktan bir miktar uzak olduğu kanaatindeyiz. Yani, sözde büyük ancak özde soru işaretleri taşıyan bir politika paketi ile karşı karşıya olduğumuzu düşünüyoruz. Alınan kararları ve olası piyasa etkilerini özetlemek gerekirse:
a) ECB beklenildiği üzere faizlerde indirime gitti: Politika faizi 10 baz puanlık bir indirimle %0.15’e; mevduat faizi 10 baz puanlık bir indirimle eksi %0.10’a; borç verme faizi ise 35 baz puanlık bir indirim ile %0.40’a getirildi. Böylelikle uzun zamandır gündemde olan negatif faiz düşüncesi de hayata geçirilmiş oldu. Bu adım ile bir taraftan bankalar ellerindeki fazla likiditeyi ECB’ye park etmek yerine kredi vermeye teşvik edilecekken diğer taraftan parasal aktarım mekanizmasının etkin bir şekilde çalışması desteklenecek. Bu adım beklentiler dahilindeydi.
b) ECB, tahvil alımları karşılığında finansal piyasalara verdiği likiditeyi sterilize etmek suretiyle piyasalardan geri çekiyordu. Yaklaşık 175 milyar Euro büyüklüğünde olan bu tutarın sterilize edilmemesine karar verildi. Daha çok teknik bir adım niteliğinde olan bu karar ile ECB’nin mali piyasalara bilançosunu daha da genişletebileceği sinyalini vermiş olmasını önemsenmeli. Bu adımın atılıp atılmayacağına ilişkin beklentiler karışıktı.
c) ECB, bankacılık sektörüne kredi verme koşulu ile 400 milyar Euro’luk bir likidite genişlemesi yapabileceğini duyurdu (TLTRO – koşullu uzun vadeli refinansman operasyonu). Daha önce İngiltere’nin uygulamış olduğu “funding for lending” tarzındaki bu uygulama ile bankaların kredi verme iştahının teşvik edilmesi amaçlanıyor. Bu husustaki beklentiler 40-100 milyar Euro arasında yoğunlaşırken atılan adım daha büyük oldu. Ancak, bankaların varlık kalitelerinin gözden geçirildiği bir ortamda (AQR), bu tarz bir imkanı kullanıp kullanmamak tartışılabilir. Bu nedenle de ECB’nin bilançosunun 400 milyar Euro artış kaydedeceğini beklemek çok doğru olmayabilir.
d) ECB, beklentiler arasında yer almayan varlığa dayalı menkul kıymet alım programını (ABS) gündemine aldığını belirterek bu yönde çalışmalar yapılacağını beyan etti. Bu açıklamanın ardında ABS alımı olacağından ziyade ECB’nin her türlü adımı atmaktan imtina etmeyeceği görüşünün daha ağırlıklı yer aldığı kanaatindeyiz.
e) ECB’nin yapmadığı tek şey tahvil alımı suretiyle niceliksel genişlemeye gitmeyecek olması. Zaten bu yönde de bir beklenti bulunmuyordu. ECB Başkanı Draghi, basın toplantısında, bu adımların nihai olmadığını, daha da artırılıp genişletilebileceğine vurgu yaparak açıklamaları destekleme
yönünde bir strateji izledi. Faiz cephesinde ECB’nin aşağı yönde yeri olmadığını düşünmekle birlikte TLTRO ya da ABS alımları ile sonsuz yeri olduğunu öngörüyoruz.
Bu açıklamaların özetinde ECB’nin attığı adımları dünkü bültende belirttiğimiz baz senaryomuza yakın bulunuyor. ECB’nin piyasa beklentilerini karşılamak adına bazı teknik unsurları süsleyerek gündeme getirdiğini (b maddesi), niceliksel genişlemeyi koşullandırarak sadece reel ekonomiyi canlandırmak adına adım attığı (c maddesi), ucu açık bir strateji ile caydırıcı olmayı hedeflediğini düşünüyoruz. Bu yönleriyle bakıldığında sözde büyük bir paket ile karşı karşıyayız. Ancak, bu adımların önemli bir kısmı teknik nitelikte kaldığından ve genişlemeyi koşullandırdığından dolayı özde çok da büyük bulmuyoruz. Bu nedenle de piyasa etkisinin sınırlı kalacağı kanaatindeyiz. Dün karar sonrasında piyasalardaki ilk etki oldukça olumluydu. Hisse senedi endeksleri yeni rekorlar kırarken EURUSD paritesi
1.3500’lere doğru geriledi. Ancak, sonrasında kararın detayları hazmedilince aşırı iyimser tepkilerin yanlış olacağı anlaşılınca piyasa tepkisi daha manalı hale geldi. Borsalardaki kazançların bir kısmı geri verilirken EURUSD paritesi de 1.3650 seviyesine kadar yükseldi. ECB’nin aldığı kararların piyasalar açısından olumlu olduğunu düşünmekle birlikte çok da abartılmaması gerektiği kanaatindeyiz.
ECB kararının ardından gözler bugün ABD’de açıklanacak Mayıs ayı istihdam raporuna çevrilecek. Amerikan Merkez Bankası’nın (FED) işsizlik için belirlediği niceliksel kıstası devreden çıkarmasının ardından istihdam raporu bir miktar önemini yitirse de Amerikan ekonomisindeki gidişatı yansıtması nedeniyle hala çok önemli olduğu kanaatindeyiz. Bu kapsamda tarım dışı bordrolu çalışan sayısının 215bin artması, işsizlik oranının %6.4’e yükselmesi bekleniyor. Daha güçlü bir istihdam raporunun küresel risk iştahı açısından olumsuz, aksi yönde bir gerçekleşmenin ise piyasaları destekleyici yönde bir etki doğuracağını tahmin ediyoruz. Bu veriler TSİ15:30’da açıklanacak.
Türk piyasaları, ECB kararı sonrasında küresel risk iştahında yaşanan iyileşmeden olumlu etkilendi. USDTRY kuru 2.10 seviyesinin altına inerken BİST-100 endeksi günü %1.8 oranında yükselişle tamamladı. Gösterge bileşik faiz %8.2’li rakamlara gerileyerek orta vadeli rekorunu bir adım daha aşağı taşıdı. İlk olarak ECB kararının finansal kanaldan ziyade büyüme kanalı üzerinden Türkiye ekonomisini olumlu etkileyeceği kanaatindeyiz zira ECB’nin adımları koşulsuz niceliksel genişleme anlamına gelmediğinden dolayı finans kanalı çalışmayacaktır. Ancak, atılan adımların Avrupa ekonomilerini desteklemesi durumunda Türk ihracatını olumlu etkileyeceği not edilmelidir. ECB kararı muhtemelen TCMB’nin faiz indirimleri önündeki tüm karşı görüşleri de kaldıracaktır. Bu nedenle 24 Haziran’daki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısından 50 baz puanlık bir faiz indirim kararı kuvvetle muhtemel görünüyor. Bu beklentinin hisse senedi ve faiz cephesinde olumlu, döviz kurlarında ise yukarı yönlü bir etki yaratma ihtimalleri var. Öte yandan, ECB beklentisinin gündemden çıkması ile mali piyasaların bir miktar kar satışı yaşaması da olası duruyor. Tüm bunları bir araya getirirsek, USDTRY kurunda 2.10 civarındaki dengelenme, sonrasında ise yukarı yönlü hareket görüşlerimizi aynen koruyoruz. BİST-100 endeksinde 80 bin endeksin üzerinde yorgunluk emareleri olabileceği, faizlerin mevcut seviyelerinin orta vadeli enflasyon beklentiler ile pek uyumlu olmadığına ilişkin tüm görüşlerimizi de koruyoruz.
Uyarı Notu:
----------------------------------------------------------------------------------
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir.
Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC bu dokümanda yer alan menkul kıymetler, finansal enstrümanlar veya benzeri bir yatırım enstrümanının kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde bu enstrümanları satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Bu dokümanda yer alan menkul kıymetler veya finansal enstrümanların tamamı veya bir kısmının alış/satışından doğan komisyon veya masraflar HSBC tarafından veya onun adına görevli şahıslar tarafından alınabilir.
HSBC bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. İfade edilen fikirler ve tahminler istendiği anda bildirim yapılmaksızın değiştirilebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerini, gerçekte HSBC'nin alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler halka açık kaynaklardan ya da kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Geçmiş performans gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir.
Bu dokümanın tamamen veya kısmen çoğaltılması ya da içeriğinin HSBC'nin önceden izni olmaksızın ifşa edilmesi kesinlikle yasaktır.
Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olan herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır.Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen kullanıcının sorumluluğunda olup, bu dokümandaki herhangi bir bilginin yatırım tavsiyesi teşkil ettiği düşünülmemelidir. HSBC size yasal, vergiyle ilgili ya da diğer uzman tavsiyeler sağlamaktan sorumlu değildir. HSBC ya da herhangi bir HSBC görevlisi, yöneticisi, çalışanı ya da acentesi işbu dokümanın tamamen ya da kısmen kullanılmasından doğan herhangi bir kayıp ya da zararla ilgili yükümlülük kabul etmez.