ÇEVİREN: FULYA ÖKTEM
Canlı hatıralarında en kötü ekonomik bunalım ile savaşan dünyanın her yerindeki politika yapıcılar krize güçlü bir şekilde karşılık verdi. Yaklaşık 12 trilyon dolarlık ihtiyari mali destek önceki rekorları gölgede bıraktı. Merkez bankaları parasal genişleme, likidite enjeksiyonları ve varlık alımlarıyla finansal felaketi önledi.
Şimdi küresel bir likidite tuzağındayız. "Büyük kapanma" olarak adlandırdığım şeyin geri dönüşü uzun sürecek ve maliye politikasının başrolde olması gerekecek.
İlk kez, küresel ekonominin yüzde 60'ında - gelişmiş ekonomilerin yüzde 97'sinde - merkez bankaları politika faizini yüzde 1'in altına çekti. Dünyanın beşte birinde faiz negatif. Daha fazla faiz indirimi için çok az yeri olan merkez bankaları alışılmadık tedbirler uygulamaya koydu.
Bu çabaya rağmen, süregelen düşük enflasyon - ve bazı durumlarda aralıklı deflasyon – olası şoklara karşı daha fazla parasal genişleme riskini artırdı. Para politikasının sınırlı etkisinin olduğu dünyanın küresel bir likidite tuzağına düşmesi kaçınılmazdır. Tuzaktan kurtulmak için uygun politikalar üzerinde anlaşmalıyız.
Merkez bankalarının önlemleri, işletmelerin ve hanehalklarının likidite ihtiyaçlarını karşılamak ve işleri korumak için hayati olmuştur. Yine de bu tür politikalar talebi canlandırma yetenekleri açısından sınırlıdır. Ödeme gücü riskleri artık ağır basmaktadır. Kırılgan ancak yaşayabilir firmalar desteğe ihtiyaç duyuyor, bu da maliye politikasıyla çözülecek bir sorundur.
Pandemiden önce, uzun süreli düşük faizlerin aşırı risk almayı teşvik ettiği ve finansal istikrar risklerini artırdığı konusunda endişe verici bir fikir birliği vardı. Kovid-19 krizinden toparlanmada finansal piyasaların reel sektörden çarpıcı biçimde kopması bu fikri pekiştiriyor.
Ayrıca küresel bir likidite tuzağında kur savaşı riski de büyümektedir. Faiz oranları sıfıra yaklaştığında, para politikası önemli ölçüde para birimlerini zayıflatarak yerli üreticiler lehine işler. Pandeminin halihazırda çok taraflılığın sınırlarını test ettiği ortamda, dünya, rekabetçi devalüasyonların muhtemel gerilimlerini kaldıramayabilir.
IMF Başekonomisti Gita Gopinath
Maliye politikası, toparlanmada öncü rol oynamalıdır. Hükümetler, toplam talepteki eksikliği verimli şekilde yönetebilir. Fed Başkanı Powell'ın da belirttiği gibi, para otoritelerinin sadece borç verme gücü vardır, harcama gücü değil. Mali otoriteler, tüketim ve tıbbi tesislere, dijital altyapıya ve çevrenin korunmasına yönelik büyük ölçekli yatırımlar için nakit transferleri yoluyla talebi aktif olarak destekleyebilir. Bu harcamalar istihdam yaratır, özel yatırımı teşvik eder ve daha güçlü ve çevreci bir toparlanma için temel oluşturur. Hükümetler, projelerin rekabetçi bir şekilde seçilmesi ve kaynakların verimsizlik nedeniyle kaybolmaması için kamu yatırım yönetimini güçlendirmelidir.
Pek çok ekonomi artık tarihsel düşük faiz oranlarıyla uzun süre yaşayabilir ve kredi maliyetlerini düşük tutabilir. IMF’nin son tahminleri, ekonomik büyümenin birçok ülkedeki borç servisi maliyetlerinden daha hızlı artacağı yönündedir - ve mutlak olarak pandemiden öncekinden daha büyük bir marjla. Bu, borç servisi maliyetlerinin düşebileceği anlamına gelir. Bu da, birçok ekonomide, borç sürdürülebilirliğinden veya tahvil piyasasına erişimden ödün vermeden kapsayıcı, güçlü ve sürdürülebilir büyümeye yatırım için yer sağlayacaktır.
Mali teşvikin önemi muhtemelen hiç bu kadar büyük olmamıştı, çünkü harcama çarpanı - kamu yatırımlarındaki artışın ekonomik büyümede getirisi - uzun süreli bir likidite tuzağında çok daha büyük olmaktadır. Faiz oranlarının efektif alt sınırında bulunan birçok ülke için, mali teşvik sadece ekonomik olarak sağlam bir politika değil, aynı zamanda mali sorumluluktur.
Tüm ülkelerin mali politika uygulaması gerekse de, teşvik boyutu açıkça değişiklik gösterecektir. Krize yüksek borç ve zayıf büyüme beklentisiyle girenlerin harcamalara öncelik vermesi ve finansal destek alması gerekecek. Borcu sürdürülemez olanlar, bu krizle mücadele etmek için kaynakları serbest bırakmak için bir an önce yeniden yapılanmalıdır. Tüm ülkeler, yapısal reformlar, gelir artırıcı önlemler ve savurgan harcamalarda kesintiler dahil olmak üzere borcun sürdürülebilir kalmasını sağlamak için orta vadeli mali çerçeveler oluşturmalıdır.
Hayatta bir kez yaşanacak bir krize, politika yapıcılar, güçlü bir şekilde yanıt vererek daha derin bir durgunluğu önledi. Para politikası bu çabanın merkezinde ve öyle kalacak, ancak dünya küresel bir likidite tuzağında ve umutları yükseltmek için küresel senkronize bir mali çabanın zamanı geldi.