Getirilerdeki yükseliş kalıcı mı?

ABD Hazine tahvillerinin getirileri birbiri ardına yeni zirvelere yükselirken, bu durumun yalnızca tahvil piyasasındaki bir düşüşten ibaret olmayabileceği ve temel bir rejim değişimi de olabileceği tartışılıyor.

Varil başına 100 dolarlık petrolden yapay zeka harcamalarındaki patlamaya, ABD’nin rekor düzeydeki 40 trilyon dolarlık borç yüküne eklenen devasa bütçe açıklarına kadar çok sayıda etken, borçlanma maliyetlerinin yükselmesinde etkili oldu. Bir yandan da Fed yıllardır hedefin oldukça üzerinde seyreden enflasyonu soğutmaya kararlı olduğunu göstermeye devam ediyor.

Son durumda ABD’deki gösterge tahvil getirilerinin neredeyse tamamı yüzde 5 civarında veya üzerinde seyrederken, beş yıllık Hazine tahvillerinin getirisi çarşamba günü 2007’den bu yana ilk kez bu eşiği aştı. Vanguard portföy yöneticisi Samuel Martinez, “Yeni bir rejimdeyiz” dedi. Martinez, merkez bankalarının enflasyona odaklanmasının yatırımcıların birden fazla faiz artırımını fiyatlamasına yol açtığını söyledi. Sorun yalnızca ABD ile sınırlı değil.

Japonya’da piyasaların üç günlük aranın ardından yeniden açılmasıyla devlet tahvili getirileri perşembe günü en son 1996’da görülen seviyelere sıçrarken, diğer küresel piyasalar da ağır darbe aldı. Bloomberg’in Global Aggregate Treasuries endeksine göre, dünya genelinde devlet tahvillerinin ortalama getirisi yüzde 4’ün hemen altında bulunuyor ve bu, 2007’den bu yana görülen en yüksek seviye. 32 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili piyasasında ise ortalama getiri yüzde 5,05 seviyesinde. Bu da 2023’te görülen yüzde 5,12’lik zirvenin ve 2006 ile 2007’de kaydedilen ikiz zirvelere yakın.

Getirilerdeki yükseliş, daha düşük getirileri savunan ve Fed politikasına sert eleştiriler yönelten ABD Başkanı Donald Trump yönetimindeki Beyaz Saray tarafından istenmeyen bir gelişme. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent’in artırılan tahvil geri alımları yoluyla uzun vadeli getirileri sınırlama çabalarının genel olarak çok az etkili olduğu düşünülüyor; hatta bazılarına göre bu girişimler istikrarsızlığı daha da artırıyor olabilir.

Bu hafta gerçekleştirilen Markets Pulse anketine katılan 173 kişinin yarısından fazlası, ABD’nin 30 yıllık tahvil getirisinin yıl sonundan önce yüzde 6’ya ulaşacağını öngörüyor. Bu seviye dot-com balonunun patlamasından bu yana görülmedi.