Tahvil yatırımcıları şahin Fed fiyatlamasını sürdürüyor

Tahvil piyasaları ile Fed Başkanı Kevin Warsh aynı mesajı veriyor: Enflasyonla mücadele henüz bitmedi.

ABD’de haziran ayı tüketici fiyatlarının 2020’den bu yana ilk kez aylık bazda gerilemesi piyasalarda rahatlama yarattı.

Verinin ardından yatırımcılar, Fed’in bu ay faiz artırabileceğine yönelik beklentilerini hızla geri çekti. Ancak bu rahatlamanın geçici olabileceği değerlendiriliyor. ABD ile İran arasındaki ateşkesin çökmesinin ardından petrol fiyatları yeniden yükselişe geçti. Yapay zeka yatırımlarındaki güçlü harcamalar da teknoloji hisselerindeki balon endişelerine rağmen ekonomiyi desteklemeyi sürdürüyor.

İki ay önce Fed başkanlığı görevine gelen Warsh ise son beş yıldır yüzde 2 hedefinin üzerinde seyreden enflasyonu düşürmenin öncelikleri olduğunu açık şekilde vurguluyor. Bu nedenle piyasalar, Fed’in yıl sonuna kadar politika faizini artırmasına kesin gözüyle bakarken, ilk adımın eylül ayında gelebileceğini fiyatlıyor.

Piyasalar temmuz ayında faiz artışı olasılığını düşük görse de eylül veya ekim ayında 25 baz puanlık bir artış ihtimalini yüksek fiyatlıyor. Aralık ayına kadar ise böyle bir adımın neredeyse kesin olduğu değerlendiriliyor.

Columbia Threadneedle portföy yöneticisi Ed Al-Hussainy, “Hiçbir şey yapmazsanız enflasyonun yüzde 2 ya da yüzde 2,5 seviyesine döneceğinden emin misiniz? Cevap hayır” dedi. Daha uzun vadeli tahvillerin kısa vadeli tahvillere göre daha iyi performans göstereceğine yatırım yapan Al-Hussainy, daha şahin bir Fed’in bu stratejiyi destekleyeceğini belirterek, “Fed aşağı yönlü riskler konusunda daha az endişe duyarak faiz artırımı konusunda kendini daha rahat hissetmeli” ifadelerini kullandı.

Bununla birlikte, ABD tahvil faizleri bu beklentileri büyük ölçüde önceden fiyatladığı için piyasalardaki etkinin sınırlı kalabileceği belirtiliyor. Şubat sonundan bu yana iki yıllık ABD tahvil faizi yaklaşık 75 baz puan yükselerek yüzde 4,2 seviyesine çıktı ve Fed’in yüzde 3,5-yüzde 3,75 politika faizi aralığının üzerine yerleşti.

Tahvil faizlerindeki yükseliş, mortgage ve diğer kredi maliyetlerini de artırarak ekonomiyi yavaşlatıyor ve Fed’in enflasyonla mücadelesine dolaylı katkı sağlıyor. BlackRock’un 18 milyar dolarlık Total Return Fonu’nun eş yöneticisi Chi Chen ise piyasanın, yılın ikinci yarısında enflasyonun gerileyeceği ve büyümenin yavaşlayacağı beklentilerine kıyasla Fed için daha şahin bir patika fiyatladığını söyledi.

Chen, Fed’in veriler zayıflayana kadar şahin duruşunu koruyacağını belirterek, bu nedenle şirketin orta vadeli ve İran savaşı sonrası satışlarla getirileri yükselen kısa vadeli tahvilleri tercih ettiğini, değerlemelerin artık eskisine göre daha cazip hale geldiğini ifade etti.