Tahvil yatırımcısı daha fazla düşüşe oynuyor

Tahvil yatırımcıları, getirileri yaklaşık yirmi yılın en yüksek seviyelerine taşıyan ABD Hazine tahvili satışlarının devam edeceğine yönelik pozisyon almaya devam ediyor.

Gösterge niteliğindeki ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi, yatırımcıların enflasyon endişelerine karşı Fed’in faiz oranlarını artırmasına hazırlanmasıyla salı günü 2007’den bu yana en yüksek seviyesine çıktı. Bu arada iki yıllık tahvil getirisi de 2024’ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Piyasadaki pozisyonlanma, yatırımcıların tahvillerde daha fazla zayıflık beklediğini ve düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirme konusunda pek istekli olmadığını gösteriyor. JPMorgan’ın Hazine tahvili müşterileri anketine göre nakit piyasasındaki yatırımcılar, geçtiğimiz hafta kısa pozisyonlarını 2025’in başından bu yana görülen en hızlı tempoda artırdı.

CME Group’un verilerine göre yatırımcılar, geçen hafta beklentilerin üzerinde gelen enflasyon verisinin hem öncesinde hem de sonrasında Hazine tahvili vadeli işlemlerindeki kısa pozisyonlarını artırdı. Swap piyasası, eylül toplantısı da dahil olmak üzere yılın geri kalanında Fed’den yaklaşık 50 baz puanlık parasal sıkılaşma fiyatlıyor.

Citi stratejisti David Bieber, “Geçtiğimiz hafta, piyasa getirilerdeki yükselişi takip ederken kısa pozisyon tabanının hızla büyüdüğünü gördük,” dedi ve kısa pozisyonlanmanın “taktiksel açıdan aşırı” seviyede olduğunu ekledi. Fed’in faizleri artırmaması ya da faiz artırımının ardından ilave artışlar konusunda netlik sağlamaması yatırımcıların enflasyona karşı korunmak amacıyla uzun vadeli tahvillerde daha da yüksek getiri talep etmesine yol açabilir.

Aynı zamanda Fed politikasını yakından takip eden kısa vadeli tahvil getirilerinin düşmesine neden olabilir. Bazı piyasa katılımcıları ikinci senaryoya göre pozisyon aldı. Salı günü kısa vadeli faiz opsiyonlarındaki işlemlerde, para politikası görünümünden büyük ölçüde etkilenen bir başka araç olan Teminatlı Gecelik Finansman Oranı’na (SOFR) bağlı vadeli işlem sözleşmelerindeki düşük maliyetli ekim ve kasım alım opsiyonlarına yönelik talepte güçlü bir artış görüldü.

Ancak şimdilik bu görüş piyasada daha sınırlı kalıyor. Daha geniş SOFR opsiyon piyasası ise önümüzdeki aylarda yakın vadeli işlem sözleşmelerine ilave faiz artışı priminin fiyatlanmasına karşı korunmaya yöneliyor.