Bessent'in tahvil geri alım planı etkisini gösteriyor

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent’in tahvil geri alımlarını genişleterek ABD’nin borçlanma maliyetlerini düşürmeye yönelik sürpriz planı, ne kadar etkili olabileceği konusunda hararetli tartışmalara yol açmış olsa da temel piyasa göstergeleri ve pozisyonlanmalar bunun etkili olduğunu gösteriyor.

Bessent’in geçen haftaki açıklamasından bu yana ABD Hazine tahvilleri, eşdeğer vadeli swaplardan daha iyi performans göstererek ikisi arasındaki 30 yıllık getiri farkı şubat ayından bu yana en düşük seviyeye indirdi. ABD’nin gösterge tahvil getirileri de hükümetin uzun vadeli tahvil geri alımlarını “en az iki katına çıkarma” planının ardından başlangıçta aşağı yukarı dalgalandıktan sonra kademeli olarak geriledi.

Citi ABD faiz stratejisi başkanı Jason Williams, “Bu yeni durum, potansiyel ve sınırlı bir destek sağlayarak uzun vadeli tahvillere sahip olmanın asimetrisini iyileştiriyo. Bessent’in artan geri alımların yanı sıra yene müdahaleyi de içeren son adımlarının hepsi, hedeflerine ulaşmak için ne gerekiyorsa yapmaya hazır birine işaret ediyor” yorumunu yaptı. Swaplar, iki tarafın genellikle değişken faiz ile sabit faiz olmak üzere faiz ödemelerini karşılıklı olarak değiştirmeyi kabul ettiği türev sözleşmeleri ve bazı yatırımcılar arasında tahvil sahibi olmaya alternatif olarak yaygın şekilde kullanılıyor. Bu nedenle swap faizleri ile ABD devlet tahvili getirileri arasındaki fark, söz konusu yatırımcıların bunun yerine ABD Hazine tahvillerini tutmaya ne kadar istekli olduklarının bir göstergesi olarak görülüyor.

Uzun vadeli borçlanma maliyetleri yılların en yüksek seviyelerine yakın kalmaya devam ederken ve küresel tahvil getirilerini yukarı iten yapısal güçlerin birçoğu değişmeden dururken, piyasa hareketleri Bessent’in müdahalesi olmasaydı getirilerin daha da yüksek olacağını gösteriyor. Benzer bir eğilim opsiyon piyasasında da görülüyor. Uzun vadeli ABD Hazine tahvillerini takip eden ABD tahvil vadeli işlemlerinde alım opsiyonlarının satım opsiyonlarına kıyasla keskin biçimde artmasının gösterdiği üzere, geçen hafta yükseliş yönlü bir eğilim ortaya çıktı. R.J. O’Brien & Associates’tan Alex Manzara, “Şu anki ‘oyun’ uzun vadeli tarafta ve mevcut korku, eğer buna korku diyebilirseniz, müdahale nedeniyle uzun vadeli faizlerin hızla düşebileceği” dedi.

Bu arada Citadel Securities’tan Frank Flight, yoğunlaşmış düşüş yönlü pozisyonlanmayı ve iyileşen enflasyon verilerini gerekçe göstererek tahvillere ilişkin düşüş beklentisini tersine çevirdi. Flight, salı günü yayımladığı bir raporda, “Artık asimetrinin uzun vadeli getirilerin düşmesi yönünde olduğunu düşünüyoruz” diye yazdı.