Advertisement

KUTAY KORAP

Borsa İstanbul’da son dönemdeki fiyat hareketlerinden sonra, bazı holdinglerin net aktif değerleriyle piyasa değerleri arasında ciddi farklılıklar oluştu. Bu bakımdan Koç Holding ve İş Bankası öne çıkan örnekler oldu.

Koç Holding’in piyasa değeri 45,7 milyar TL iken, holdingin net aktif değeri ise 65,9 milyar TL oldu. Bir diğer örnek İş Bankası tarafında son dönemdeki düşüşle birlikte piyasa değeri 22,9 milyar TL’ye gerilerken, net aktif değeri ise 19,9 milyar TL oldu.

Bu iki örnekte iştiraklerin toplam piyasa değerlerinin de banka ve holdingin piyasa değerinden daha fazla olduğu görüldü. Buna göre İş Bankası’nın halka açık 6 şirketinin toplam piyasa değeri 38 milyar TL civarındayken, İş Bankası’nın piyasa değeri 22,9 milyar TL’de kaldı.

İştirakler Piyasa değeri (MLR TL) Sermaye payı (%)
Anadolu Hayat Emeklilik 4,1 63,9
İş Finansal Kiralama 2,1 30,4
İş GYO 1,8 50,5
İş Menkul Değerler 5,2 65,7
TSKB 2,1 47,2
Şişecam 22,3 50,9
İştirakler toplamı 37,6 Net aktif değeri(MLR TL)
İŞ BANKASI 22,9 19,9

Koç Holding tarafında ise 11 iştirakin toplam piyasa değeri 163 milyar TL iken, Koç Holding’in net aktif değeri 65,9 milyar TL oldu. Holding’in mevcut piyasa değeri ise 45,7 milyar TL civarında.

İştirakler Piyasa değeri (MLR TL) Sermaye payı (%)
Arçelik 20,9 40,56
Aygaz 3,99 40,68
Ford Otosan 61,51 38,65
Marmaris Altınyunus 0,97 36,81
Otokar 7,89 44,90
Tat Gıda 1,27 43,82
Tofaş 14,97 37,59
Tüpraş 21,9 43,70
Türk Traktör 12,01 37,50
Yapı Kredi 17,57 44,49
YK Koray GYO 0,27 13,55
İştirakler toplamı 163,3 Net aktif değeri (MLR TL)
KOÇ HOLDİNG 45,7 65,89


İntegral Yatırım Araştırma Direktörü Tuncay Turşucu bu örneklere de yansıyan mevcut fiyatlamalara bakıldığında banka ve holdingin yanında iştiraklerin bedavaya gelebileceği bir ortam oluştuğuna dikkat çekti.

Turşucu söz konusu fiyatlamaları şöyle yorumladı: Piyasadaki fiyatlamalar çok ilginç bir noktaya geldi. Özellikle iştirak yapısı zengin şirketlerde iştiraklerinin toplam değeri, neredeyse ana ortağın değerine ulaşan şirketler var. İş Bankası'nın sadece kendi özsermayesi 67 milyar TL büyüklüğünde, 2020 yılı net kârı 5 milyar TL seviyesinde. Bunun anlamı şu, İş Bankası'nı aldığında sanki iştiraklerini bedavaya almış oluyorsun. Koç Holding için de benzer durum söz konusu. Bu fiyatlamalar sonsuza kadar bu şekilde sürmeyecek. Burada ciddi bir fırsat var ve uzun vadede önemli yükseliş potansiyeli görünüyor.