Japonya Merkez Bankası (BoJ) faiz oranlarını son otuz yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesi olan yüzde 1,25'e yükseltti; ancak piyasanın ilk tepkisi Yen’i satmak oldu. Bu durum, kararın kendisinden ziyade piyasanın bu kararı nasıl algıladığına dair daha fazla ipucu veriyor.
BoJ faiz artışı kararı o denli önceden sinyallenmişti ki, piyasa gerçekleşmeyi sattı. Piyasa BoJ'un sıkılaştırmaya gidip gitmeyeceği konusunu çoktan geride bırakmış; bunun yerine, bankanın ne kadar hızlı bir şekilde yeniden sıkılaştırmaya gidebileceği gibi çok daha önemli bir soruya odaklanmıştı.
FED'in bu hafta benimsediği şahin duruşun ardından bu soruyu yanıtlamak çok daha zorlu bir hale geldi. BoJ artık sadece kendi önceki yönlendirmesinin (forward guidance) gereğini yerine getirmeye çalışmıyor, ABD’de küresel faiz çıtasını yükselten ve ABD'de nihai olarak ne ölçüde bir sıkılaştırma gerekeceğine dair tartışmaları yeniden alevlendiren bir FED ile karşı karşıya.
Dolayısıyla Yen açısından bu durum, önceden sinyallenmiş 25 baz puanlık artırımın tek başına yeterli gelmediği anlamına geldi. Tokyo'nun, döviz yatırımcılarını şu konuda ikna etmesi gerekiyordu: Eğer gerekirse BoJ sıkılaştırma döngüsü ivme kazanabilir.
Aslında yapılan açıklama, enflasyon konusunda şahin tutum sergiledi. Orta ve uzun vadeli enflasyon beklentileri yükseliyor, yukarı yönlü baskı giderek artan bir şekilde tüketici fiyatlarına yansıyor ve Japonya Merkez Bankası, TÜFE enflasyonunun 2026 mali yılının ikinci yarısında yüzde 2 seviyesinin belirgin şekilde üzerine çıkmasını bekliyor. Reel faiz oranları da düşük seyretmeye devam ediyor; bu da finansal koşulların hâlâ gevşek olduğu anlamına geliyor.
Bakıldığında bunların hiçbiri özellikle "güvercin" bir özellik taşımıyor; ancak döviz piyasaları, bir merkez bankasının söyledikleri ile piyasanın duymaya hazırlandığı beklentiler arasındaki farka göre hareket eder. O anlamda BoJ yeterince “şahin” bulunmadı.
FED'in şahin duruş çıtasını yükselttiği bir ortamda Yen boğalarının asıl ihtiyacı olan şey hızlı bir faiz artırım döngüsü sinyaliydi.
Yen boğalarını biraz da hayal kırıklığına uğratan şey, 7'ye karşı 2 oyla alınan kararın detayı oldu. Toichiro Asada ve Ayano Sato faiz artışına karşı çıkan isimler oldu. Aslında, çekirdek enflasyon yüzde 2'nin altındayken, ekonominin yeni bir hamleyi haklı çıkaracak kadar güç sergilemediğini savundu. Sato da benzer bir argüman öne sürerek, ekonomik gelişmelerin ve fiyat hareketlerinin yeniden sıkılaştırmaya gidilmesini gerektirecek düzeyde hızlanmadığını belirtti.
BoJ'un faiz artışları arasındaki süreyi kısaltabileceğine dair kanıt arayan bir piyasa için bu muhalif görüşler önem taşıyordu. Yatırımcılar, Banka'nın bundan sonra daha hızlı hareket edebileceğine dair işaretler beklerken, iki üye mevcut hamlenin bile erken yapıldığını savunuyordu. Bu durum, Yen boğalarının duymak istediği bir şey değildi.
Muhalif üyelerin her ikisinin de Başbakan Sanae Takaichi döneminde atanmış olması durumu daha da karmaşıklaştırıyor.
Şu anda döviz piyasasındaki tartışmanın özünde aslında BoJ faizleri artırabileceğini göstermesi var; ancak asıl soru, ABD'ye kıyasla göreceli faiz oranları dengesini değiştirecek kadar hızlı artış yapıp yapamayacağı. Sıradaki hamle piyasaların beklediğinden daha erken gelebilir mi, faiz artışları arasındaki süre önemli ölçüde kısalabilir mi ve enflasyon hedefin belirgin şekilde üzerine çıkarsa, Banka yavaş adımları bırakıp koşmaya hazır mı? Bugünkü karar, buna yeterince güçlü bir yanıt vermedi.
USD/JPY paritesi yatırımcılar FED'in faizleri daha hızlı yükselttiğine, daha uzun süre kısıtlayıcı kaldığına veya daha inandırıcı bir sıkılaştırma tehdidi oluşturduğuna inanırsa, Japonya faizleri daha yüksek seviyesine çıkarsa bile Yen değer kaybetmeye devam edebilir.
Eğer yatırımcıları faiz artışları arasındaki sürenin keskin bir şekilde kısalabileceğine ve enflasyonun direnç göstermesi halinde Banka'nın çok daha hızlı hareket etmeye istekli olduğuna ikna edebilirse, Yen ilk etkisini tersine çevirebilir. Ancak BoJ mesajı; sabır, esneklik ve kademeli ayarlama vurgusuna dönerse, döviz piyasası muhtemelen USD/JPY çaprazını tekrar önceki müdahale seviyelerine taşıyabilir.