Deutsche Bank'a göre piyasadaki 'goldilocks' senaryosu kırılgan

Bankanın makro stratejisti Henry Allen tarafından kaleme alınan 17 Ağustos tarihli değerlendirmede, ABD’nin S&P 500 endeksinin, şu anda üst üste, dördüncü yıl çift haneli getiri elde etmeye hazırlandığına ve böyle bir performansın en son 1990’larda görüldüğüne işaret edildi. Allen, “Şimdi, işlerin iyi gitmesinin kaçınılmaz olarak bir şeylerin ters gideceği anlamına geldiğini söyleme tuzağına düşmek istemiyoruz. Ancak bundan sonraki olası makroekonomik senaryoları düşündüğümüzde, mevcut dengenin tüm varlık sınıfları açısından sürdürülebilir olduğunu görmek oldukça zor” dedi.

Bankanın ele aldığı ilk senaryoda küresel büyüme güçlü kalıyor veya daha da canlanıyor. Bu durum riskli varlıklar açısından destekleyici olmaya devam ediyor, ancak güçlü büyüme ve güçlü seyreden riskli varlıklar, tanım gereği finansal koşulların gevşek kalması anlamına gelir. Bu da talebi artırarak merkez bankalarını faizleri daha hızlı artırmaya zorlar.

“Enflasyon hedefin altında olsaydı bu durum sorun olmayabilirdi; merkez bankaları da daha güçlü talebe karşı gevşek para politikasını sürdürebilirdi. Ancak ABD ve Euro Bölgesi de dahil olmak üzere büyük ekonomilerin çoğunda manşet ve çekirdek enflasyon hala hedefin üzerinde” diyen Allen, “Dolayısıyla bu senaryoda faiz artırımı baskısı, piyasaların halihazırda fiyatladığı artırımlarla birlikte devam eder. Nitekim geçmiş döngülerde mevcut enflasyon seviyeleri birden fazla faiz artırımıyla uyumlu olmuştu. Bu da piyasaların merkez bankalarının ne kadar şahinleşebileceği konusunda yeniden hazırlıksız yakalanması riskini artırıyor” görüşünü aktardı.

İkinci senaryoda ise büyümenin mevcut seviyelerden yavaşladığı varsayımı değerlendirildi.

Allen, “Son yıllarda riskli varlıkların güçlü performansı, oldukça olumlu bir makroekonomik görünüm tarafından desteklendi. Ancak bu direnç kaybolur ve büyüme yavaşlarsa, riskli varlıkların temel dayanağı da ortadan kalkar. Bunun gerçekleşmesi için bir resesyon yaşanması gerekmiyor. Yakın tarihte, resesyon olmadan yaşanan büyüme yavaşlamalarının riskli varlık fiyatlarında belirgin düzeltmelere yol açtığı birçok örnek var. Sonuçta piyasalar ileriye dönük hareket eder ve fiyatlanan hızlı büyüme gerçekleşmezse fiyatların yeniden ayarlanması gerekir” ifadelerini kullandı.