Carry trade rüzgarı gelişen piyasalarda esiyor

Carry işlemlerinde yatırımcılar, ABD doları, Japon yeni veya euro gibi düşük maliyetli para birimleriyle borçlanarak bu kaynağı daha yüksek faiz sunan para birimleri ve yerel tahvillere yönlendiriyor. Türk lirası da yüksek faiz seviyesi nedeniyle bu stratejide öne çıkan para birimleri arasında bulunuyor.

ABD dolarıyla finanse edilen carry işlemleri, 2008’den bu yana en uzun kazanç serisini yakalarken art arda yedinci çeyrekte pozitif getiri sağladı. Bloomberg’in sekiz büyük gelişen piyasa para birimini izleyen göstergesine göre carry işlemlerinin getirisi 2024 sonundan bu yana yaklaşık yüzde 22’ye ulaştı.

Bu performans, diğer önemli tahvil yatırımlarının belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Aynı dönemde ABD Hazine tahvilleri yüzde 5,9, gelişmekte olan ülkelerin dolar cinsi devlet tahvilleri yüzde 14, gelişen piyasa şirket tahvilleri ise yüzde 10 getiri sağladı. 1,5 trilyon dolarlık varlığı yöneten PGIM’in gelişen piyasalar tahvil ekibinin başındaki Cathy Hepworth, gelişmekte olan piyasalarda (EM) en yüksek güven duyduğu yatırım temasının ne olduğu sorusuna her zaman “Carry, carry, carry” yanıtını verdiğini belirtti.

Hepworth, “Carry dünyasındayız. Getiri arayan çok büyük miktarda para var” dedi. Carry işlemlerinin performansında yüksek faizlerin yanı sıra doların Asya dışındaki başlıca gelişen piyasa para birimleri karşısında zayıflaması da etkili oluyor. Doların euro ve İsviçre frangı gibi carry işlemlerinin finansmanında kullanılan düşük faizli para birimleri karşısında değer kaybetmesi de stratejiyi destekliyor. Kolombiya bu tablonun en güçlü örneklerinden biri. Ülkede tahvil getirileri yüzde 12 seviyesinde bulunurken, pezonun spot piyasadaki yüzde 45’lik değer kazancı toplam getiriyi daha da yukarı taşıdı.

Türkiye öne çıkıyor

Türkiye’de ise farklı bir tablo ortaya çıktı. Türk lirasının dolar karşısında yüzde 26 değer kaybetmesine rağmen, 10 yıllık yerel tahvillerde yüzde 32’yi aşan getiriler yatırımcıların carry işlemlerinde karda kalmasını sağladı. Son 12 ayda dolar ile finanse edilen carry işlemlerinin getirisi Kolombiya pesosunda yüzde 48’e ulaşırken, Türk lirasında yüzde 23, Brezilya realinde yüzde 21, Meksika pezosunda yüzde 19 ve Güney Afrika randında yüzde 18 olarak gerçekleşti.

Gelişen piyasalardaki carry işlemlerine destek veren bir diğer unsur ABD tahvil piyasasındaki gelişmeler oldu. TS Lombard Makro Strateji Başkanı Daniel Von Ahlen, ABD yönetiminin yükselen tahvil getirilerine karşı düşük tolerans göstermesinin gelişen piyasalardaki uzun carry pozisyonlarını desteklediğini belirtti. UBS Global Wealth Management Gelişen Piyasalar Amerika Baş Yatırım Sorumlusu Alejo Czerwonko da gelişen piyasa para birimlerindeki olumlu görünümün süreceğini düşünüyor. Czerwonko, “Önümüzdeki 12 ayda gelişen piyasa para birimlerinde pozitif toplam getiri bekliyoruz” değerlendirmesinde bulundu.