Gelişen piyasalarda yerel para cinsinden borçlanma eğilimi

Gelişmekte olan piyasa yatırımcıları, tırmanan ABD Hazine tahvili getirilerinin gelişmekte olan ülkelerin dolar cinsinden tahvillerinin cazibesini gölgelemesi üzerine şimdilik yerel para birimindeki kamu borçlanma senetlerine bağlı kalmayı sürdürüyor.

Bu stratejinin arkasında cazip değerlemeler ile yatırımcıların düşük getirili para birimlerinden borçlanıp daha yüksek getirili varlıklara yatırım yaptığı taşıma ticareti (carry trade) işlemlerinden kâr elde etme potansiyeli yatıyor.

Bu tercih; fon akışlarında, pozisyonlanmalarda ve göreceli performansta kendini açıkça gösteriyor. Bloomberg'in yerel para cinsinden gelişmekte olan piyasa borçlanma göstergesi, Haziran sonundan bu yana dolar cinsinden tahvil endeksini üç yüzde puanından fazla geride bırakarak 2022'den bu yana en büyük çeyreklik performans üstünlüğüne doğru ilerliyor.

Portföy yöneticileri de bu ayrışmayı destekliyor. Toplamda 444 milyar dolarlık varlığı yöneten 38 küresel sabit getirili fon yöneticisiyle yapılan Bank of America Corp. anketi, katılımcıların yüzde 84'ünün dolar ve euro cinsinden tahvillere kıyasla yerel para birimindeki gelişmekte olan piyasa borçlanma araçlarında yüksek ağırlık pozisyonunda olduğunu ortaya koydu.

Bu oran Ağustos ayında sadece yüzde 38 seviyesindeydi. Söz konusu anket 4-9 Eylül tarihleri arasında gerçekleştirildi.

Fed riskleri ve portföy yöneticilerinin stratejik değerlendirmeleri

Yine de bu işlem stratejisi, Fed'in (Fed) faiz oranlarını artırması ve bunu tekrar yapabileceğinin sinyalini vermesinin ardından çetin bir sınavdan geçebilir. Doların yeniden atağa geçmesi, yatırımcıları yerel para birimi cinsinden borçlanma senetleri gibi gelişmekte olan piyasa varlıklarından uzaklaştırabilir.

Hollandalı yatırım firması Robeco'nun Londra merkezli gelişmekte olan piyasa borçlanma araçları başkanı Diliana Deltcheva, "Mevcut değerlemeler, döngünün bu aşamasında yerel para birimi cinsinden borçlanmayı sert para birimi cinsinden borçlanmaya tercih etmemize yol açıyor" değerlendirmesinde bulundu. Deltcheva, yerel piyasaların daha geniş bir fırsat seti sunmaya devam ettiğini, sert para birimi cinsinden tahvillerdeki risk primi (spread) daralmasının ise "gittikçe daha sınırlı göründüğünü" sözlerine ekledi.

Büyük ETF akışlarında belirgin ayrışma

Şu ana kadar eylül ayında yatırımcılar, bu kategorideki en büyük borsa yatırım fonu olan 14 milyar dolarlık iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF'sinden 800 milyon dolardan fazla para çekti.

Bu durum, Mart ayından bu yana en büyük aylık fon çıkışı olmaya aday görünüyor. Buna karşılık, kendi kategorisinin en büyüğü olan 5 milyar dolarlık VanEck JPMorgan EM Local Currency Bond ETF'si, ağustos ayındaki 294 milyon dolarlık girişin üzerine ekleme yaparak bu ay şu ana kadar yaklaşık 41 milyon dolarlık yeni sermaye çekti.